相比之下，广州轻工虽拥有鹰金钱、广式菠萝啤等老字号品牌，但在零食供应链整合与区域渠道优势上稍显逊色。然而，广州轻工通过法律手段冻结宁波汉意所持19.89%股份，直接导致武汉国资的收购计划停滞，凸显出国资对优质消费资产的战略争夺已进入白热化阶段。
业绩滑坡：高端定位与性价比浪潮的碰撞
良品铺子的困境，本质上是消费升级与降级趋势冲突的缩影。其业绩下滑轨迹清晰可见：
营收端：从2022年的94.4亿元跌至2025年上半年的预亏1.05亿元，三年间营收缩水24%；
利润端：归母净利润从2022年的3.35亿元转为2024年亏损0.46亿元，2025年亏损幅度扩大至1.3亿元；
门店端：2024年关闭794家门店，直营门店数量较2023年减少16.28%，线上渠道流量成本上升侵蚀利润。
降价策略失效：品牌溢价与价格敏感的矛盾
为应对量贩零食店的冲击，良品铺子自2023年底启动“17年来最大规模降价”，300款产品平均降幅22%，最高达45%。然而，这一策略陷入两难困境：高端客群因降价质疑品质，转向进口品牌；价格敏感型消费者仍被盐津铺子、三只松鼠等性价比品牌拦截。
财报显示，降价导致毛利率从2023年的27.75%降至2025年一季度的24.64%，而销量增长未能覆盖利润损失。
渠道变革冲击：量贩零食与直播电商的双重挤压
零食很忙与赵一鸣零食合并后，门店数量突破14000家，通过“低价+社区化”策略抢占下沉市场。与此同时，抖音电商零食类目销售额同比增长120%，良品铺子却因线上运营能力不足，2024年线上收入同比下降7.43%。传统商超渠道的萎缩，进一步加剧了其渠道依赖症。
资本离场：风险投资与产业资本的理性抉择
良品铺子的资本困境，是风险投资周期律与产业资本战略调整的共同结果。
今日资本的退出：15年投资周期的终点
作为良品铺子最早的机构投资人，今日资本通过达永有限持股比例从2010年的33.75%降至2025年的9.17%，累计套现超9亿元。其退出逻辑清晰：风险投资机构需在企业成熟期退出以实现资本增值；良品铺子业绩持续下滑，市值较巅峰蒸发82%，投资回报率远低于预期；武汉国资入主后，企业战略重心转向产业协同，与今日资本的财务投资属性不匹配。
高瓴系的清仓：行业趋势的预判
高瓴资本早在2021年限售股解禁后便开始减持，至2024年持股比例降至1.24%。其决策背后是对零食行业增速放缓的预判：2022-2027年中国休闲零食行业市场规模年复合增长率仅1.2%，远低于2010-2022年的10.7%；量贩零食店通过“去品牌化”重构价值链，传统品牌溢价空间被压缩；良品铺子“重营销、轻研发”模式难以为继，2024年研发费用率仅0.27%，远低于盐津铺子的2%。
良品铺子的困境，本质上是传统零食品牌在消费升级与渠道变革浪潮中的生存实验。当“高端零食”的叙事遭遇性价比革命，当风险投资周期律碰撞产业资本战略调整，企业必须重构价值链条——从依赖品牌溢价转向供应链效率，从渠道扩张转向用户运营，从资本驱动转向创新驱动。这场转型不仅关乎良品铺子的存亡，更将决定中国零食行业未来的竞争格局。返回搜狐，查看更多